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基金經理

蔡健林

學歷：碩士

從業經歷：蔡健林先生，國籍：中國，上海交通大學碩士，9年證券從業經驗，8年FOF投資經驗，曾任太平洋資產管理有限責任公司高級投資經理，2017年8月加入匯添富基金管理股份有限公司，2018年12月27日至今任匯添富養老2030三年持有混合（FOF）的基金經理。

淺談FOF投資2022年10月10日

所謂金融投資，是經過審慎、深入的研究分析，將資金投入到有預期收益的資產中，期望一定期限內獲得安全、可靠投資回報。作為資產管理從業人員，投資目標就是在合理控制風險基礎上，力爭為客戶創造盈利。

投資是認知的變現。投資的本質是對資產做深入分析后形成科學的價值判斷。從基礎資產來說，主要是股票、債券、商品和貨幣，每類資產都有自身的定價邏輯和影響因子，不同資產之間還會交叉影響：貨幣主要由國家經濟發展狀況、通脹和貨幣政策，以及政治情況等因素決定；債券主要由經濟、通脹和貨幣政策，以及市場流動性等因素決定；商品更多是供求關系的價格體現；股票可以從盈利貼現的角度理解，主要由行業成長和企業盈利周期、利率水平、市場風險偏好和市場流動性等因素決定。

FOF投資，形式上是投資一攬子基金產品，但其本質是股票、債券和商品等各類資產的組合投資，只是通過基金產品投資來實現資產配置。

目前國內FOF投資主要有以下三種形式：1、專注于研究基金產品和基金經理的“選人模式”，通過調研和持續跟蹤，挖掘未來有潛力的基金經理，將不同風格的基金產品組合投資，并根據市場趨勢做出配置調整。2、采用基本面因子分析方法形成擇時、風格和行業輪動判斷，通過量化方法挖掘各種風格標簽的基金產品組合投資。3、基于股票、債券、商品和貨幣等各類資產的深入基本面分析，結合定性邏輯推演和基本面數據分析，有效把握大類資產的β收益、股票市場風格和行業結構的smart β收益，以及債券市場類屬品種的smart β收益。然后，通過精選合適的有α收益的基金產品進行FOF組合投資。

三種投資方法各有優劣，市場環境亦千變萬化，關鍵是找到適合自己的投資方法，形成科學、穩定的投資框架，通過不斷學習積累，適應市場變化并有效把握市場脈絡。筆者主要采用的是第三種投資方法，這跟筆者自身在債券投資、FOF投資和金融工程等方面的實踐積累相關。下面主要談一談近五年筆者對FOF投資的感悟。

FOF投資主要是資產配置和精選基金。資產配置是建立在底層股、債等大類資產的深入基本面研究基礎之上，通過對宏觀經濟和政策地理解與把握，對中觀行業和微觀公司地跟蹤和價值判斷，做出前瞻性地價值評估，最終落實到構建合適的組合。隨著公募基金FOF業務發展和各研究機構對于基金品種的逐漸深入研究，優質基金的曝光度越來越高，未來FOF投資業務競爭優勢差異更多體現在資產配置層面。在對底層資產基本面進行前瞻性深入研究基礎上做好資產配置和精選基金，應是FOF投資堅守之道。

近五年，筆者一直在努力學習、提升對權益資產的理解，也逐漸建立起一些數據模型輔助跟蹤、理解行業周期和公司經營變化，從行業政策、商業模式質量、估值和行業景氣度等多個維度去綜合評價企業投資價值。同時，在權益資產的組合管理方法上，筆者完成了五輪迭代：低估值的保守投資——>風險平價模型的量化配置——>核心資產（消費、醫藥等長期穩定增長的優質資產）——>按照基金風格標簽分類的均衡配置——>股票市場基本面研究基礎上有選擇的適度均衡配置。

此外，筆者認為我們還需要理解A股市場投資者行為的固有特性，投資框架上除了宏觀經濟、中觀行業和企業基本面研究和模型跟蹤之外，也應增加感知和理解A股市場的數據模型。

回想五年前筆者參與的一次戈壁之行，其中一個難忘的環節是“止語”。觀心止語——在專注于個人思想的參悟、審視、檢點和修為時，消除心中一切雜念，達到并保持一種純凈的客觀心態。“所謂止語，并非只是語言的止息，而是內心的無念無住，回歸更深的醒覺與自由，在沉默與獨處中，真正懂得修持”。身處浮躁的市場，保持內心寧靜，踏實做好基本面研究基礎上的資產配置，力爭為客戶創造亮眼的投資回報。

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

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